Μάικλ Ρόμπερτς24 Οκτωβρίου 2025

Οι πιο πρόσφατοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας, που ονομάζονται δείκτες υπευθύνων αγορών (PMIs), επιβεβαιώνουν ότι οι μεγάλες οικονομίες εξακολουθούν να σέρνονται – ούτε να βυθίζονται σε ύφεση ούτε να επιταχύνουν. Ο παγκόσμιος δείκτης PMI διαμορφώνεται στο 52,4 τον Σεπτέμβριο (οποιαδήποτε βαθμολογία πάνω από 50,0 σημαίνει επέκταση, οποιαδήποτε βαθμολογία κάτω από αυτήν σημαίνει συρρίκνωση).

Πηγή: JPM

Στην πραγματικότητα, οι μεγάλες οικονομίες παραμένουν σε αυτό που αποκαλώ Μακρά Ύφεση, η οποία ξεκίνησε μετά τη Μεγάλη Ύφεση του 2008-9. Τα τελευταία 17 χρόνια, η οικονομική επέκταση (όπως μετράται από το πραγματικό ΑΕΠ, τις επενδύσεις και την αύξηση της παραγωγικότητας) ήταν πολύ χαμηλότερη από τον ρυθμό πριν από το 2008, χωρίς κανένα σημάδι αλλαγής. Πράγματι, μετά την πανδημική ύφεση του 2020, ο ρυθμός ανάπτυξης σε όλους αυτούς τους δείκτες έχει επιβραδυνθεί περαιτέρω. Ενώ η παγκόσμια αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ ήταν κατά μέσο όρο 4,4% ετησίως πριν από τη Μεγάλη Ύφεση του 2008-9, τη δεκαετία του 2010, περιορίστηκε στο 3% και από την πανδημική ύφεση του 2020, η μέση ετήσια ανάπτυξη έχει επιβραδυνθεί στο 2,7% ετησίως. Και να θυμάστε, αυτός ο ρυθμός περιλαμβάνει τις ταχέως αναπτυσσόμενες οικονομίες της Κίνας και της Ινδίας. Επίσης, σε ορισμένες βασικές χώρες (ΗΠΑ, Καναδάς, Ηνωμένο Βασίλειο) (μέχρι πρόσφατα) η καθαρή μετανάστευση ενίσχυσε το εργατικό δυναμικό που στήριξε την αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ. Η αύξηση του κατά κεφαλήν ΑΕΠ ήταν πολύ χαμηλότερη.

Πηγή: ΔΝΤ, Παγκόσμια Τράπεζα

Πάνω απ ‘όλα, η κερδοφορία του κεφαλαίου στις μεγάλες οικονομίες παραμένει κοντά σε ένα ιστορικά χαμηλό και πολύ κάτω από το επίπεδο πριν από τη Μεγάλη Ύφεση.

Πηγή: Σειρά EWPT 7.0, AMECO, υπολογισμός του συγγραφέα

Στην τελευταία οικονομική πρόβλεψή του που δημοσιεύθηκε την περασμένη εβδομάδα, το ΔΝΤ βελτίωσε ελαφρώς την πρόβλεψή του για την παγκόσμια ανάπτυξη, αλλά εξακολουθούσε να προβλέπει επιβράδυνση. «Προβλέπουμε τώρα παγκόσμια ανάπτυξη στο 3,2% φέτος και στο 3,1% του χρόνου, μια σωρευτική υποβάθμιση 0,2 ποσοστιαίων μονάδων από την πρόβλεψή μας ένα χρόνο νωρίτερα». Οι οικονομολόγοι του ΔΝΤ εκτιμούν ότι το πραγματικό ΑΕΠ των ΗΠΑ θα αυξηθεί μόλις κατά 2,0% φέτος, από 2,8% το 2024, και στη συνέχεια θα αυξηθεί μόλις κατά 2,1% του χρόνου. Και αυτή είναι η καλύτερη απόδοση που αναμένεται στις κορυφαίες καπιταλιστικές οικονομίες της G7, με τη Γερμανία, τη Γαλλία, την Ιταλία και την Ιαπωνία να είναι πιθανό να καταγράψουν αύξηση μικρότερη από 1% φέτος και του χρόνου. Ο Καναδάς θα επιβραδυνθεί επίσης σε πολύ κάτω από 2% – μόνο το Ηνωμένο Βασίλειο θα βελτιωθεί (σε ένα πολύ μέτριο 1,3% φέτος και του χρόνου). Αλλά ακόμη και αυτές οι προβλέψεις είναι αμφίβολες, καθώς οι προοπτικές «παραμένουν εύθραυστες και οι κίνδυνοι παραμένουν υψηλοί». Το ΔΝΤ ανησυχεί για: 1) μια έκρηξη στη φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης· 2) μια επιβράδυνση της παραγωγικότητας στην Κίνα· και 3) την αύξηση του δημόσιου χρέους και της εξυπηρέτησης του.

Οι οικονομολόγοι του ΟΟΣΑ είναι εξίσου απαισιόδοξοι. Στην ενδιάμεση έκθεσή του του Σεπτεμβρίου για την παγκόσμια οικονομία, ο ΟΟΣΑ αναμένει ότι η παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη θα επιβραδυνθεί στο 3,2% το 2025 και στο 2,9% το 2026, από 3,3% το 2024. Πράγματι, οι οικονομολόγοι του ΟΟΣΑ εκτιμούν ότι η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ των ΗΠΑ θα είναι η πιο αργή από την πανδημία, όπως και της Κίνας. Και η ευρωζώνη, η Ιαπωνία και το Ηνωμένο Βασίλειο θα αναπτυχθούν μόλις κατά 1% ή λιγότερο. Η ανάπτυξη στις ΗΠΑ αναμένεται να διαμορφωθεί στο 1,8% το 2025 και στο 1,5% το 2026. Η ανάπτυξη της Κίνας αναμένεται να επιβραδυνθεί στο 4,9% το 2025 και στο 4,4% το 2026 – αν και ο ρυθμός αυτός εξακολουθεί να είναι σχεδόν τρεις φορές ταχύτερος από αυτόν των ΗΠΑ και τέσσερις φορές ταχύτερος από αυτόν της Ευρωζώνης, η οποία προβλέπεται να αναπτυχθεί κατά 1,2% το 2025 και 1,1% το 2026. Σε αντίθεση με το ΔΝΤ, ο ΟΟΣΑ αναμένει ότι το Ηνωμένο Βασίλειο θα επιβραδυνθεί σε μόλις 1% ετησίως το 2026, ενώ για την Ιαπωνία προβλέπεται στο 1,1% και 0,5% κατά την ίδια περίοδο.

Η Υπηρεσία Εμπορίου και Ανάπτυξης του ΟΗΕ (UNCTAD) δημοσίευσε επίσης μια προκαταρκτική προεπισκόπηση της Έκθεσης Εμπορίου και Ανάπτυξης 2025. Προσφέρει μια νηφάλια ανάγνωση σχετικά με τις προοπτικές για την παγκόσμια ανάπτυξη και το εμπόριο. Οι οικονομολόγοι της UNCTAD βλέπουν «μια αμφιταλαντευόμενη παγκόσμια ανάπτυξη που δεν δείχνει σημάδια ανάκαμψης στο εγγύς μέλλον. Η παγκόσμια αύξηση της παραγωγής συνεχίζει να υστερεί σε σχέση με τις τάσεις πριν από την πανδημία. Η δυναμική παραμένει εύθραυστη και επισκιασμένη από την αβεβαιότητα. Το άγχος των επενδυτών έχει ενισχύσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές, αλλά όχι τις παραγωγικές επενδύσεις».

Παρ ‘όλα αυτά, οι μεγάλες οικονομίες δεν έχουν περιέλθει σε μια νέα ύφεση όπως αυτή που βίωσαν το 2008-9 και η ύφεση της πανδημίας του 2020. Αντίθετα, το σούρσιμο έχει ξαναρχίσει. Αλλά ούτε ο καπιταλισμός δείχνει σημάδια άλματος προς τα εμπρός: οι μεγάλες οικονομίες βρίσκονται ολοένα και περισσότερο σε μια περίοδο «στασιμοπληθωρισμού», δηλαδή στάσιμου ρυθμού ανάπτυξης παράλληλα με τον αυξανόμενο πληθωρισμό.

Γιατί συμβαίνει αυτό; Στη μαρξιστική θεωρία των κρίσεων, μια μακρά άνθηση θα ήταν δυνατή μόνο εάν υπήρχε σημαντική καταστροφή των κεφαλαιακών αξιών, είτε φυσικά είτε μέσω κάμψης των τιμών, ή και των δύο. Ο Γιόζεφ Σουμπέτερ, ο Αυστριακός οικονομολόγος της δεκαετίας του 1920, ακολουθώντας το παράδειγμα του Μαρξ, το ονόμασε αυτό «δημιουργική καταστροφή». Καθαρίζοντας τη διαδικασία συσσώρευσης από την απαρχαιωμένη τεχνολογία και το αποτυχημένο και μη κερδοφόρο κεφάλαιο, οι νέες καινοτόμες επιχειρήσεις θα ευημερούσαν, ενισχύοντας την παραγωγικότητα της εργασίας και προσφέροντας περισσότερη αξία. Ο Σουμπέτερ έβλεπε αυτή τη διαδικασία ως διάλυση των στάσιμων μονοπωλίων και αντικατάστασή τους με μικρότερες καινοτόμες επιχειρήσεις. Αντίθετα, ο Μαρξ έβλεπε τη δημιουργική καταστροφή ως αύξηση του ποσοστού κερδοφορίας καθώς οι μικροί και αδύναμοι καταβροχθίζονταν από τους μεγάλους και ισχυρούς.

Για τον Μαρξ, η «δημιουργική καταστροφή» είχε δύο σκέλη. Υπάρχει η καταστροφή του πραγματικού κεφαλαίου «στο βαθμό που η διαδικασία αναπαραγωγής σταματά, η εργασιακή διαδικασία περιορίζεται ή και σταματάει εντελώς και το πραγματικό κεφάλαιο καταστρέφεται» επειδή «οι υπάρχουσες συνθήκες παραγωγής… δεν επιτρέπουν την επιχειρηματική λειτουργία», δηλαδή οι επιχειρήσεις κλείνουν εγκαταστάσεις και εξοπλισμό, απολύουν εργαζομένους ή/και χρεοκοπούν. Η αξία του κεφαλαίου «διαγράφεται» επειδή η εργασία και ο εξοπλισμός κ.λπ. δεν χρησιμοποιούνται πλέον.

Στη δεύτερη περίπτωση, καταστρέφεται η αξία του κεφαλαίου. Σε αυτήν την περίπτωση «καμία αξία χρήσης δεν καταστρέφεται». … αντ’ αυτού, «ένα μεγάλο μέρος του ονομαστικού κεφαλαίου της κοινωνίας, δηλαδή της ανταλλακτικής αξίας του υπάρχοντος κεφαλαίου, καταστρέφεται ολοσχερώς». Και υπάρχει πτώση στην αξία των κρατικών ομολόγων και άλλων μορφών «πλασματικού κεφαλαίου». Το τελευταίο οδηγεί σε μια «απλή μεταφορά πλούτου από το ένα χέρι στο άλλο» (αυτοί που κερδίζουν από την πτώση των τιμών των ομολόγων και των μετοχών από αυτούς που χάνουν).

Ο Μαρξ υποστήριξε ότι δεν υπάρχει μόνιμη ύφεση στον καπιταλισμό που να μην μπορεί να ξεπεραστεί από το ίδιο το κεφάλαιο. Ο καπιταλισμός έχει μια οικονομική διέξοδο εάν η μάζα των εργαζομένων δεν αποκτήσει πολιτική δύναμη για να αντικαταστήσει το σύστημα. Τελικά, μέσω μιας σειράς υφέσεων, η κερδοφορία του κεφαλαίου θα μπορούσε να αποκατασταθεί επαρκώς ώστε να αρχίσει να αξιοποιεί τυχόν νέες τεχνικές εξελίξεις και καινοτομίες. Αυτό συνέβη μετά το τέλος του Β’ Παγκοσμίου Πολέμου, όταν η κερδοφορία του κεφαλαίου ήταν πολύ υψηλή και οι εταιρείες μπορούσαν έτσι να επενδύσουν με σιγουριά στις νέες τεχνολογίες που αναπτύχθηκαν κατά τη διάρκεια της ύφεσης της δεκαετίας του 1930 και του πολέμου. Εάν η κερδοφορία μπορούσε να αυξηθεί απότομα τώρα, το 2025, τότε η διάδοση νέων τεχνολογιών όπως η Τεχνητή Νοημοσύνη, που ήδη «συσπειρώνονται» στην τρέχουσα ύφεση, θα μπορούσε ενδεχομένως να απογειωθεί και να δημιουργήσει μια ριζική αλλαγή στην παραγωγικότητα της εργασίας στις μεγάλες οικονομίες.

Αυτή η θεωρία της δημιουργικής καταστροφής έχει υιοθετηθεί από τους κυρίαρχους οικονομολόγους. Οι πρόσφατοι νικητές του βραβείου Νόμπελ (Riksbank) στα οικονομικά, Philippe Aghion και Peter Howitt, σημείωσαν ότι η ταχύτητα της ανόδου νέων επιχειρήσεων με νέα τεχνολογία και η πτώση παλαιών επιχειρήσεων με παλιά τεχνολογία συσχετίζεται θετικά με την αύξηση της παραγωγικότητας της εργασίας. «Αυτό θα μπορούσε να αντικατοπτρίζει την άμεση συμβολή της δημιουργικής καταστροφής και πιθανώς και μια έμμεση επίδραση της δημιουργικής καταστροφής στις προσπάθειες των κατεστημένων επιχειρήσεων να βελτιώσουν τα δικά τους προϊόντα». Αλλά δεν υπάρχει ρόλος για την κερδοφορία σε αυτή την κυρίαρχη θεωρία της δημιουργικής καταστροφής. Οι Aghion και Howett εμμένουν στην άποψη του Schumpeter για την καινοτομία από τις μικρές επιχειρήσεις. Ωστόσο, οι Aghion και Howett σημειώνουν ότι τα ποσοστά εξόδου και εισόδου επιχειρήσεων σε τομείς έχουν μειωθεί και τα δύο στις ΗΠΑ τις τελευταίες δεκαετίες. Το μερίδιο απασχόλησης των νεοεισερχόμενων (επιχειρήσεων ηλικίας κάτω των πέντε ετών) μειώθηκε από 24% σε 15%. Με άλλα λόγια, η κύρια μορφή αναβίωσης των καπιταλιστικών επενδύσεων και της παραγωγής έχει εξαφανιστεί. Καθώς η «δημιουργική καταστροφή» αποτελεί ουσιαστικό παράγοντα ανάπτυξης, «αυτός ο φθίνων ‘επιχειρηματικός δυναμισμός’ έχει συμβάλει στην αργή και απογοητευτική αύξηση της παραγωγικότητας των ΗΠΑ».

Η Τεχνητή Νοημοσύνη και άλλες νέες τεχνολογίες, ακόμη και αν είναι αποτελεσματικές (και αυτό είναι αμφίβολο), δεν θα προσφέρουν βιώσιμη και υψηλότερη ανάπτυξη, επειδή δεν έχει υπάρξει «δημιουργική καταστροφή» από το 2008. Αντ’ αυτού, υπήρξε μια άνευ προηγουμένου επέκταση του φθηνού πιστωτικού χρήματος για την υποστήριξη επιχειρήσεων, μεγάλων και μικρών, σε μια προσπάθεια να αποφευχθούν οι υφέσεις. Δεν υπήρξε κατάρρευση των τιμών των μετοχών και των ομολόγων ή μαζικές εταιρικές πτωχεύσεις – αντίθετα, συνεχώς καταγράφονται νέα ρεκόρ σε χρηματοοικονομικά και ακίνητα περιουσιακά στοιχεία. Αντί για ρευστοποίηση, υπήρξε ένας αυξανόμενος αριθμός εταιρικών «ζωντανών νεκρών» ή ζόμπι κεφαλαίων, τα οποία δεν αποκομίζουν αρκετά κέρδη για να εξυπηρετήσουν τα χρέη τους και έτσι απλώς δανείζονται περισσότερα. Υπάρχει επίσης ένα σημαντικό στρώμα «πεσμένων αγγέλων», δηλαδή εταιρειών με αυξανόμενα χρέη που θα μπορούσαν σύντομα να τις μετατρέψουν και αυτές σε ζόμπι.

Στις αρχές της Μεγάλης Ύφεσης της δεκαετίας του 1930, υπήρχε μια διχόνοια μεταξύ των στρατηγών του κεφαλαίου σχετικά με το τι έπρεπε να κάνουν. Ο τότε Υπουργός Οικονομικών Άντριου Μέλλον είπε στον τότε Πρόεδρο Χούβερ να «Ρευστοποιήσει την εργασία, να ρευστοποιήσει μετοχές, να ρευστοποιήσει τους αγρότες, να ρευστοποιήσει ακίνητα». Είπε: «Θα εξαλείψει τη σαπίλα από το σύστημα. Το υψηλό κόστος ζωής και η πολυτελής ζωή θα μειωθούν. Οι άνθρωποι θα εργάζονται σκληρότερα, θα ζουν μια πιο ηθική ζωή. Οι αξίες θα προσαρμοστούν και οι επιχειρηματίες θα μαζέψουν τα συντρίμμια από λιγότερο ικανούς ανθρώπους». Αλλά όπως και τώρα, η πολιτική ρευστοποίησης απορρίφθηκε από την υπόλοιπη διοίκηση, όχι επειδή ήταν οικονομικά λανθασμένη, αλλά από φόβο για τις πολιτικές επιπτώσεις. Ο Χούβερ ήταν ωστόσο αντίθετος στον σχεδιασμό ή τις κρατικές δαπάνες για τον μετριασμό της ύφεσης. «Αρνήθηκα τα εθνικά σχέδια παρέμβασης της κυβέρνησης στην επιχειρηματική δραστηριότητα σε ανταγωνισμό με τους πολίτες της. Αυτό γεννήθηκε από τον Καρλ Μαρξ. Άσκησα βέτο στην ιδέα της ανάκαμψης μέσω τεράστιων δαπανών ικανών να τροφοδοτήσουν την οικονομία. Αυτό γεννήθηκε από έναν Βρετανό καθηγητή. Απέρριψα τις προσπάθειες συγκέντρωσης της ανακούφισης στην Ουάσινγκτον για λόγους πολιτικής και κοινωνικού πειραματισμού».

Ίσως το μόνο πρόσφατο παράδειγμα μιας πολιτικής «ρευστοποίησης» είναι η προσπάθεια του Προέδρου Μιλέι στην Αργεντινή. Ωστόσο, οι δραστικές περικοπές του στον δημόσιο τομέα, ενώ διατηρούν υψηλά επιτόκια και περιορίζουν την προσφορά χρήματος, δεν έχουν επιφέρει κανένα «δημιουργικό» αποτέλεσμα. Αντίθετα, η προσπάθειά του να «καθαρίσει» το σύστημα από τις «άσκοπες» δαπάνες της Αργεντινής, τους μη παραγωγικούς εργαζόμενους και τις αδύναμες επιχειρήσεις, για να καταστήσει την οικονομία «πιο ευέλικτη και εύρωστη», έχει ωθήσει το πέσο της Αργεντινής στο χείλος της κατάρρευσης, καθώς τα συναλλαγματικά αποθέματα εξαντλούνται και αντιμετωπίζει τεράστια χρέη σε συνάλλαγμα που σύντομα θα πρέπει να αποπληρωθούν. Έτσι, ο Τραμπ και ο υπουργός Οικονομικών Μπέσεντ βοήθησαν τον Μιλέι με ένα σχέδιο διάσωσης, όπως ακριβώς έκαναν οι αμερικανικές τράπεζες το 2008. Και πάλι, ο φόβος της πτώσης του Μιλέι οδήγησε στο αντίθετο της ρευστοποίησης.

Και το αποτέλεσμα είναι περισσότερο χρέος. Στην προσπάθειά τους να αποφύγουν τις υφέσεις, οι κυβερνήσεις και οι κεντρικές τράπεζες έχουν διοχετεύσει χρήματα και έχουν επιτρέψει σε εταιρείες και κυβερνήσεις να συσσωρεύσουν χρέος. Το παγκόσμιο χρέος έχει φτάσει σχεδόν τα 340 τρισεκατομμύρια δολάρια, σημειώνοντας αύξηση 21 τρισεκατομμυρίων δολαρίων μέχρι στιγμής φέτος, όσο και η αύξηση κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Οι αναδυόμενες αγορές ευθύνονται για την αύξηση κατά 3,4 τρισεκατομμύρια δολάρια στο δεύτερο τρίμηνο, ωθώντας το συνολικό χρέος τους στα 109 τρισεκατομμύρια δολάρια, ένα ιστορικό υψηλό. Ο συνολικός λόγος χρέους προς ΑΕΠ ανέρχεται τώρα στο 324%, μειωμένος από την κορύφωση της ύφεσης λόγω της πανδημίας, αλλά εξακολουθεί να είναι πάνω από τα επίπεδα πριν από την πανδημία.

Για την επίλυση του προβλήματος της ανάπτυξης και του χρέους, το ΔΝΤ ζητά περικοπές στις δημόσιες δαπάνες («οι κυβερνήσεις δεν πρέπει να καθυστερήσουν περαιτέρω. Η βελτίωση της αποτελεσματικότητας των δημόσιων δαπανών είναι ένας σημαντικός τρόπος για την ενθάρρυνση των ιδιωτικών επενδύσεων.»), δηλαδή καταστροφή, ενώ παράλληλα πιέζει για αυξημένη υποστήριξη στον καπιταλιστικό τομέα («οι κυβερνήσεις θα πρέπει να ενδυναμώσουν τους ιδιώτες επιχειρηματίες ώστε να καινοτομούν και να ευδοκιμούν.»), δηλαδή δημιουργία. Η καταστροφή εδώ αφορά μόνο τις δημόσιες υπηρεσίες και την κοινωνική πρόνοια, ενώ ο ιδιωτικός τομέας μπορεί να περιμένει περισσότερα από τα ίδια: χαμηλά επιτόκια, μειώσεις φόρων και επιδοτήσεις για την «ενδυνάμωση των ιδιωτών επιχειρηματιών».