Από τον michael roberts στις 31/12/2024
Ήρθε η ώρα να κάνουμε κάποιες προβλέψεις για το τι θα συμβεί στην παγκόσμια οικονομία και τις μεγάλες χώρες της το 2025. Πολλοί άνθρωποι εκτιμούν ότι είναι χάσιμο χρόνου να γίνονται τέτοιες προβλέψεις, καθώς δεν είναι ποτέ ακριβείς και αρκετά συχνά συμβαίνει το αντίθετο. Φυσικά, οι προβλέψεις είναι τυλιγμένες σε σφάλματα, δεδομένων των πολλών μεταβλητών που εμπλέκονται και καθοδηγούν τις οικονομίες. Οι μετεωρολογικές προβλέψεις εξακολουθούν να είναι δύσκολο να γίνουν και οι μετεωρολόγοι ασχολούνται με φυσικά γεγονότα και όχι (τουλάχιστον άμεσα) με ανθρώπινες ενέργειες. Παρ’ όλα αυτά, οι προβλέψεις του καιρού μέχρι και τρεις ημέρες μπροστά είναι πλέον αρκετά ακριβείς. Και οι μακροπρόθεσμες προβλέψεις για την κλιματική αλλαγή έχουν επιβεβαιωθεί σε μεγάλο βαθμό τις τελευταίες δεκαετίες. Έτσι, αν θεωρήσουμε ότι τα οικονομικά είναι επιστήμη (αν και κοινωνική επιστήμη) και το πιστεύω, τότε η πραγματοποίηση προβλέψεων (μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων) αποτελεί μέρος του ελέγχου των θεωριών και των στοιχείων και στα οικονομικά.
Αυτό είναι που έλεγα σε μια ανάρτηση για την πρόβλεψη του 2024: “Συνολικά, το 2024 φαίνεται να είναι ένα έτος επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης για τις περισσότερες χώρες και πιθανόν να διολισθήσει περισσότερο στην ύφεση στην Ευρώπη, τη Λατινική Αμερική και την Ασία. Η κρίση χρέους στις χώρες του λεγόμενου παγκόσμιου Νότου που δεν έχουν ενέργεια ή ορυκτά για να πουλήσουν θα επιδεινωθεί. Έτσι, ακόμη και αν οι ΗΠΑ αποφύγουν και φέτος μια απόλυτη ύφεση, δεν θα αισθανθούν ότι θα είναι μια “ήπια προσγείωση” για τους περισσότερους ανθρώπους στον κόσμο”. Νομίζω ότι αυτό αποδείχθηκε σε γενικές γραμμές σωστό (για αλλαγή!).
Το 2024 ήταν η χρονιά των εκλογών. Διεξήχθησαν 40 εθνικές εκλογές, οι οποίες κάλυπταν το 41% του παγκόσμιου πληθυσμού και αντιπροσώπευαν το 42% του παγκόσμιου ΑΕΠ. Και οι προβλέψεις μου για τα αποτελέσματα σε αυτές ήταν επίσης αρκετά ακριβείς. Για την πιο σημαντική, τις προεδρικές εκλογές στις ΗΠΑ, είπα τα εξής: “δεν υπάρχει καμία βεβαιότητα σχετικά με το ποιος θα κερδίσει- ή αν ο Μπάιντεν θα είναι όντως ξανά υποψήφιος- ή αν είτε ο Τραμπ είτε ο Μπάιντεν θα υπηρετήσουν ακόμη μια πλήρη θητεία”. Άρα όχι πολύ ξεκάθαρο, αλλά τουλάχιστον όχι λάθος. Ο Μπάιντεν δεν έθεσε υποψηφιότητα, ο Τραμπ κέρδισε (οριακά στη λαϊκή ψήφο) και δεν ξέρουμε αν θα υπηρετήσει μια πλήρη θητεία.
Τα αποτελέσματα άλλων εκλογών ήταν πολύ πιο εύκολο να προβλεφθούν: το Ηνωμένο Βασίλειο, η Ινδία, η Ινδονησία, η Νότια Κορέα, η Ταϊβάν και η Νότια Αφρική προέκυψαν όπως προβλέπονταν. Οι εκπλήξεις ήταν η νίκη ενός αριστερού κόμματος στη Σρι Λάνκα και η επικράτηση της αριστεράς ως το μεγαλύτερο κόμμα στις πρόωρες εκλογές στη Γαλλία. Σχεδόν παντού, οι εκάστοτε κυβερνήσεις έχασαν ποσοστό ψήφων ή/και ηττήθηκαν- και η συμμετοχή των ψηφοφόρων ήταν μειωμένη, αποκαλύπτοντας την απογοήτευση των πολιτών από όλα τα κυρίαρχα πολιτικά κόμματα. Αυτή η τάση είναι πιθανό να συνεχιστεί το 2025 με τις εκλογές στη Γερμανία, τον Καναδά, την Αυστραλία, την Τσεχία και τη Νορβηγία- και στη Λατινική Αμερική επίσης (Εκουαδόρ, Χιλή και Βολιβία).
Τι γίνεται με την οικονομία; Το 2024 έκλεισε με έξι από τις επτά μεγαλύτερες καπιταλιστικές οικονομίες είτε σε στασιμότητα είτε σε απόλυτη ύφεση, όπως μετράται με βάση το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ). Και όταν μετριέται με βάση το ΑΕΠ ανά άτομο, τότε ακόμη και οι ΗΠΑ, η οικονομία με τις καλύτερες επιδόσεις από τις οικονομίες του G7, δεν τα πήγε τόσο καλά, ενώ οι υπόλοιπες ήταν όλες στην καλύτερη περίπτωση στάσιμες. Ο λόγος γι’ αυτό δεν ήταν η αύξηση του πληθυσμού μέσω γεννήσεων και θανάτων, αλλά μέσω της καθαρής μετανάστευσης. Η μετανάστευση ενίσχυσε το εργατικό δυναμικό και την εθνική παραγωγή το 2024 στις ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Αυστραλία και τον Καναδά. Η μακροχρόνια ύφεση που ξεκίνησε μετά τη Μεγάλη Ύφεση του 2008-9, συνεχίστηκε μετά την πανδημική ύφεση του 2020 και συνεχίστηκε το 2024.
Η Παγκόσμια Τράπεζα παρουσίασε μια θλιβερή εικόνα της κατάστασης για τους περισσότερους ανθρώπους στον κόσμο. Το 2024, “η παγκόσμια μείωση της ακραίας φτώχειας έχει επιβραδυνθεί και έχει σχεδόν σταματήσει, ενώ η δεκαετία 2020-30 θα είναι μια χαμένη δεκαετία”. Περίπου 3,5 δισεκατομμύρια άνθρωποι ζουν με λιγότερα από 6,85 δολάρια την ημέρα, το όριο της φτώχειας που αφορά περισσότερο τις χώρες μεσαίου εισοδήματος, στις οποίες ζουν τα τρία τέταρτα του παγκόσμιου πληθυσμού. “Χωρίς δραματική δράση, μπορεί να χρειαστούν δεκαετίες για να εξαλειφθεί η ακραία φτώχεια και πάνω από ένας αιώνας για να εξαλειφθεί η φτώχεια όπως ορίζεται για το μισό σχεδόν κόσμο“. Με μικρή πρόοδο στον έλεγχο της υπερθέρμανσης του πλανήτη, “1,2 δισεκατομμύρια άνθρωποι αντιμετώπισαν κινδύνους που σχετίζονται με το κλίμα και υψηλή ευπάθεια, με τη Νότια Ασία και την υποσαχάρια Αφρική να συγκαταλέγονται στις περιοχές που πλήττονται περισσότερο”.
Στη συνέχεια, υπάρχει το βάρος του χρέους για τις λεγόμενες “αναπτυσσόμενες χώρες” – κάτι που υποστήριξα ότι θα επιδεινωθεί το 2024. Η Παγκόσμια Τράπεζα και πάλι: “Η πανδημία του COVID-19 αύξησε απότομα το βάρος του χρέους όλων των αναπτυσσόμενων χωρών – και η επακόλουθη άνοδος των παγκόσμιων επιτοκίων δυσκόλεψε πολλές από αυτές να ξανασταθούν στα πόδια τους. Στο τέλος του 2023, το συνολικό εξωτερικό χρέος που όφειλαν οι χώρες χαμηλού και μεσαίου εισοδήματος ανερχόταν στο ποσό ρεκόρ των 8,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, μια αύξηση 8% από το 2020. Οι πληρωμές τόκων για τις αναπτυσσόμενες χώρες εκτινάχθηκαν σχεδόν κατά το ένα τρίτο σε 406 δισεκατομμύρια δολάρια, αφήνοντας τις χώρες αυτές με λιγότερα κεφάλαια για να επενδύσουν σε κρίσιμους τομείς όπως η υγεία, η εκπαίδευση και το περιβάλλον”.
Η Διεθνής Οργάνωση Εργασίας (ΔΟΕ) διαπίστωσε ότι το 2024 οι περισσότεροι εργαζόμενοι θα υποστούν μείωση ή καμία βελτίωση των μισθών τους μετά τον πληθωρισμό- και αυτό είναι απίθανο να βελτιωθεί πολύ το 2025. Οι πραγματικοί μισθοί παραμένουν κάτω από τα προ της πανδημίας επίπεδα σε πολλά μέρη του κόσμου. Και οι διαφορές στις αποδοχές μεταξύ των καλύτερα και των χειρότερα αμειβόμενων εργαζομένων στον κόσμο παραμένουν μεγάλες. Η ΔΟΕ υπολόγισε ότι το 2021 (προσαρμοσμένο στην αγοραστική δύναμη), το κατώτερο 10% των εργαζομένων κέρδιζε 250 δολάρια το μήνα, ενώ το ανώτερο 10% κέρδιζε 4.199 δολάρια το μήνα για εργασία πλήρους απασχόλησης. “Αυτό σημαίνει ότι η αγοραστική δύναμη του μέσου μισθωτού στις χώρες χαμηλού εισοδήματος είναι περίπου 6% της αγοραστικής δύναμης του μέσου μισθωτού στις χώρες υψηλού εισοδήματος”. Σε παγκόσμιο επίπεδο, το χαμηλόμισθο 10% των εργαζομένων κέρδιζε μόλις το 0,5% των συνολικών μισθών, ενώ το 10% των υψηλότερα αμειβόμενων λάμβανε το 38% του παγκόσμιου μισθολογικού κόστους.
Το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι πραγματικοί μισθοί παρέμειναν χαμηλότεροι από ό,τι το 2019 πριν από την πανδημία στη Γερμανία, τη Γαλλία, την Ιταλία και το Ηνωμένο Βασίλειο, καθώς και στην Ιαπωνία και τη Νότια Κορέα. Οι πραγματικοί μισθοί ήταν υψηλότεροι στις ΗΠΑ, αλλά μόνο κατά 1,4%. Πράγματι, οι πραγματικοί μισθοί σε ορισμένες χώρες -το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιαπωνία και την Ιταλία- παραμένουν κάτω από τα επίπεδα που καταγράφηκαν το 2008, το έτος της Μεγάλης Ύφεσης! Αντίθετα, οι πραγματικοί μισθοί στην Κίνα αυξήθηκαν κατά 27% από το 2019, ενώ μεγάλη άνοδο κατέγραψε και η Βραζιλία.
Το World Inequality Lab επικαιροποίησε την πιο πρόσφατη εκτίμησή του για την ανισότητα του εισοδήματος και του πλούτου σε παγκόσμιο επίπεδο. Οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι η πιο άνιση χώρα στον ΟΟΣΑ, με το 21% του εθνικού εισοδήματος να πηγαίνει στο πλουσιότερο 1% – το ίδιο με το Μεξικό (21%) και ελαφρώς περισσότερο από τη Νότια Αφρική (19%). Ενώ τα πραγματικά εισοδήματα για δισεκατομμύρια ανθρώπους παρέμειναν στάσιμα ή αυξήθηκαν ελάχιστα, τα εισοδήματα και ο πλούτος των υπερπλουσίων αυξήθηκαν με ρυθμό ρεκόρ. Το αμερικανικό χρηματιστήριο σημείωσε νέα υψηλά και οι ολιγάρχες των ΗΠΑ, όπως ο Elon Musk και ο Jeff Bezos κ.λπ. είδαν τον καθαρό πλούτο τους να εκτοξεύεται κατά δισεκατομμύρια σε νέα τραγελαφικά υψηλά.
Το 2024, η αμερικανική οικονομία αυξήθηκε κατά περίπου 2,5% σε πραγματικό ΑΕΠ, δημιουργώντας την εικόνα “εξαίρεσης” των ΗΠΑ: μια ισχυρή οικονομία, ένα ισχυρό δολάριο και επέκταση με βάση τα ορυκτά καύσιμα και την τεχνητή νοημοσύνη. Τόσο σίγουροι ότι η αμερικανική οικονομία θα συνεχίσει σε αυτή τη ρότα που η BlackRock, το μεγαλύτερο επενδυτικό ταμείο στον κόσμο, στις προβλέψεις της για το 2025, εκτιμά ότι “οι κύκλοι άνθησης και κατάρρευσης στον καπιταλισμό έχουν τελειώσει”. Η BlackRock πιστεύει ότι η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται σήμερα σε διαδικασία πλήρους “αναδιαμόρφωσης” από την ανάδυση πέντε νέων “μεγαδυνάμεων“, όπως η μετάβαση σε καθαρές μηδενικές εκπομπές διοξειδίου του άνθρακα, ο γεωπολιτικός κατακερματισμός, οι δημογραφικές τάσεις, η ψηφιοποίηση των χρηματοοικονομικών και η τεχνητή νοημοσύνη. Προφανώς, αυτό σημαίνει ότι η παγκόσμια οικονομία θα ξεφύγει από τις “ιστορικές τάσεις” που έβλεπαν τις αγορές να περνούν από κύκλους άνθησης και πτώσης επί αιώνες.
Η αισιοδοξία της BlackRock δεν αποτελεί έκπληξη, αν αναλογιστεί κανείς τα τεράστια κέρδη στις τιμές των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων από τα οποία επωφελήθηκε το 2024. Αλλά οι μεγάλοι διεθνείς οικονομικοί οργανισμοί είναι λιγότερο ενθουσιασμένοι. Στις τελευταίες του Παγκόσμιες Οικονομικές Προοπτικές, το ΔΝΤ αναμένει ότι η παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη θα παραμείνει σταθερή στο 3,2% περίπου φέτος. Αυτός ο ρυθμός ανάπτυξης είναι ο ασθενέστερος των τελευταίων δεκαετιών και “οι καθοδικοί κίνδυνοι αυξάνονται και κυριαρχούν στις προοπτικές“. Το ΔΝΤ αναμένει ότι, ενώ οι ΗΠΑ θα συνεχίσουν να ηγούνται της ανάπτυξης μεταξύ των προηγμένων οικονομιών το 2025, η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ των ΗΠΑ θα επιβραδυνθεί στο 2,2% το 2025, ενώ οι υπόλοιπες χώρες της G7 θα αγωνίζονται να ξεπεράσουν το 1% ετησίως. Η αμερικανική οικονομία μπορεί να εξακολουθεί να αναπτύσσεται, αλλά όχι ο βιομηχανικός της τομέας, το παραγωγικό κομμάτι. Η βιομηχανική παραγωγή συρρικνώνεται το 2024, όπως συνέβη σε όλες τις μεγάλες οικονομίες.
Το ΔΝΤ ανησυχεί επίσης ότι τα σχέδια του Τραμπ να αυξήσει τους δασμούς στις εισαγωγές αγαθών από χώρες που δεν παίζουν μπάλα με τον στόχο του να “κάνει την Αμερική μεγάλη ξανά” θα οδηγήσουν σε “χαμηλότερη παραγωγή σε σχέση με τη βασική μας πρόβλεψη. Η νομισματική πολιτική θα μπορούσε να παραμείνει υπερβολικά σφιχτή για πολύ καιρό και οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα μπορούσαν να περιοριστούν απότομα”. Αυτό θα μπορούσε να μειώσει στο μισό τον προβλεπόμενο ρυθμό ανάπτυξης για το 2025 και μετά.
Ο ΟΟΣΑ έχει παρόμοια θέση για την παγκόσμια οικονομία, αν και ελαφρώς πιο αισιόδοξη. Ο ΟΟΣΑ αναμένει ότι η παγκόσμια οικονομία θα αναπτυχθεί κατά 3,3% το 2025, μια αύξηση από το 3,2% το 2024, με τις ΗΠΑ να επιβραδύνουν ελάχιστα στο 2,4%. Η UNCTAD είναι πολύ πιο απαισιόδοξη . “Η παγκόσμια οικονομία αντιμετωπίζει μια νέα κανονικότητα χαμηλής ανάπτυξης, υψηλού χρέους, αδύναμων επενδύσεων και διαταραγμένου εμπορίου”. Οι οικονομολόγοι της αναμένουν ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα είναι 2,7% το 2025, δηλαδή χαμηλότερη από τον ετήσιο μέσο όρο του 3,0% μεταξύ 2011 και 2019 και πολύ χαμηλότερη από τον μέσο όρο του 4,4% που παρατηρήθηκε πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Για τις αναπτυσσόμενες χώρες, η επιβράδυνση είναι εντονότερη: “μεταξύ 2024 και 2026, οι χώρες που αποτελούν πάνω από το 80% του παγκόσμιου πληθυσμού και του παγκόσμιου ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος θα εξακολουθούν να αναπτύσσονται πιο αργά από ό,τι τη δεκαετία πριν από το COVID-19”.
Ποιοι είναι οι βασικοί οικονομικοί παράγοντες που μπορούν να μας βοηθήσουν να κρίνουμε τις επιδόσεις των μεγάλων οικονομιών το 2025; Ο πρώτος είναι το διεθνές εμπόριο. Μεταξύ 1995 και 2007, το εμπόριο αυξήθηκε με διπλάσιο ρυθμό από το παγκόσμιο ΑΕΠ. Όμως μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008-2009, η αύξηση του εμπορίου σε σχέση με το ΑΕΠ έχει σταματήσει. Τα σχέδια του Τραμπ, αν εφαρμοστούν (υπάρχουν κάποιες αμφιβολίες γι’ αυτό), θα επιταχύνουν την αποπαγκοσμιοποίηση και τη στασιμότητα του παγκόσμιου εμπορίου, πλήττοντας ιδιαίτερα τις οικονομίες του Παγκόσμιου Νότου. Η επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs, που συνήθως είναι πολύ αισιόδοξη, βλέπει ένα σημαντικό πλήγμα στο ΑΕΠ των ΗΠΑ από έναν πιθανό δασμό 10% σε όλα τα εισαγόμενα αγαθά – εν μέρει λόγω των υψηλότερων τιμών καταναλωτή, που θα μειώσει τις δαπάνες των Αμερικανών. Και “αυτό θα μπορούσε να καταλήξει σε έναν παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο, ο οποίος, ενώ θα μπορούσε να πάρει πολλές μορφές, στην ακραία περίπτωση θα μπορούσε να μειώσει το παγκόσμιο ΑΕΠ κατά 2-3%”, δήλωσε η συμβουλευτική εταιρεία Capital Economics. Με βάση τις τρέχουσες προβλέψεις, όπως προαναφέρθηκε, ένα χτύπημα 3% στην παγκόσμια παραγωγή θα εξάλειφε την οικονομική ανάπτυξη το 2025.
Πίσω από τον κίνδυνο του δασμολογικού πολέμου κρύβεται ο ίδιος ο πόλεμος. Η σύγκρουση Ρωσίας-Ουκρανίας κορυφώνεται – το τι θα κάνει εκεί ο Τραμπ παραμένει αβέβαιο. Αλλά σκοπεύει σαφώς να υποστηρίξει το Ισραήλ μέχρι τέλους, ακόμη και αν αυτό σημαίνει ανοιχτή σύγκρουση με το Ιράν το επόμενο έτος. Αν συμβεί αυτό, τότε οι τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να κάνουν άλμα, ανεβάζοντας και πάλι τον πληθωρισμό. Και αυτό συμβαίνει όταν ο λεγόμενος “πόλεμος κατά του πληθωρισμού” που ξεκίνησαν οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες του κόσμου δεν έχει κερδηθεί.
Ναι, ο πληθωρισμός των τιμών των αγαθών και των υπηρεσιών έχει μειωθεί από τα ύψη του 2022, αλλά δεν έχει επανέλθει στα προ της πανδημίας επίπεδα, πόσο μάλλον στους στόχους της κεντρικής τράπεζας για 2% ετησίως. Πράγματι, στις μεγάλες οικονομίες υπάρχουν ενδείξεις ότι ο ρυθμός πληθωρισμού επιστρέφει προς τα πάνω. Το να “πάμε το τελευταίο μίλι” στον πληθωρισμό, όπως λέγεται, αποδεικνύεται αδύνατο. Αν αυτό συνεχιστεί μέχρι το 2025, τότε οι κεντρικές τράπεζες θα σταματήσουν να μειώνουν τα επιτόκια πολιτικής τους και έτσι το κόστος δανεισμού για τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά θα παραμείνει υψηλό.
Αυτό θα αυξήσει τη δυσκολία εξυπηρέτησης του υφιστάμενου χρέους, ιδίως για τις χώρες του Παγκόσμιου Νότου, καθώς το δολάριο είναι πιθανό να παραμείνει ισχυρό εάν τα επιτόκια των ΗΠΑ παραμείνουν υψηλά και οι γεωπολιτικές συγκρούσεις επιδεινωθούν.
Εάν το κόστος δανεισμού και εξυπηρέτησης του χρέους δεν μειωθεί, υπάρχει αυξημένος κίνδυνος να αρχίσουν να χρεοκοπούν οι λεγόμενες εταιρείες-“ζόμπι” (οι οποίες δεν αποκομίζουν αρκετά κέρδη για να καλύψουν το κόστος του χρέους τους και πρέπει να συνεχίσουν να δανείζονται). Πάνω από το 40% των 2000 κορυφαίων εταιρειών στις ΗΠΑ είναι μη κερδοφόρες, οι περισσότερες από την εποχή της πανδημίας. Ταυτόχρονα, οι δαπάνες για τόκους ως ποσοστό του συνολικού χρέους αυτών των εταιρειών έφτασαν το 7,1%, το υψηλότερο ποσοστό από το 2003. Οι πτωχεύσεις εταιρειών στις ΗΠΑ το 2024 ξεπέρασαν τα επίπεδα της πανδημίας του 2020. Η ακαθάριστη μόχλευση -ο λόγος του χρέους προς το ενεργητικό (και τα κέρδη) – όλων των αμερικανικών εισηγμένων στο χρηματιστήριο μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων παραμένει υψηλή και η μόχλευση των hedge funds βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδο ή κοντά στο υψηλότερο επίπεδο της τελευταίας δεκαετίας. Έτσι, ο κίνδυνος ενός χρηματοπιστωτικού κραχ αυξάνεται.
Όπως το έθεσε ο Ruchir Sharma από το Ίδρυμα Rockefeller: “Η συζήτηση για τις φούσκες στην τεχνολογία ή την τεχνητή νοημοσύνη ή για τις επενδυτικές στρατηγικές που επικεντρώνονται στην ανάπτυξη και τη δυναμική, επισκιάζει τη μητέρα όλων των φούσκων στις αμερικανικές αγορές. Κυριαρχώντας πλήρως στο χώρο του μυαλού των παγκόσμιων επενδυτών, η Αμερική είναι υπερεκμεταλλευμένη, υπερτιμημένη και υπερεκτιμημένη σε βαθμό που δεν έχει ξαναγίνει ποτέ. Όπως συμβαίνει με όλες τις φούσκες, είναι δύσκολο να γνωρίζουμε πότε αυτή θα ξεφουσκώσει ή τι θα προκαλέσει την πτώση της”. Και υπάρχουν σημάδια. Ο δείκτης του αμερικανικού χρηματιστηρίου, ο S&P, 500 υποχώρησε κατά 1,6% τον Δεκέμβριο, με 6 ή περισσότερους τομείς να υποχωρούν κατά 5% ή χειρότερα.
Ο πιο σημαντικός παράγοντας για να εξετάσουμε τις προοπτικές της παγκόσμιας οικονομίας το 2025 πρέπει να είναι τα παγκόσμια εταιρικά κέρδη (και η κερδοφορία), καθώς αυτό είναι ο κινητήριος μοχλός της καπιταλιστικής παραγωγής και των επενδύσεων. Εάν τα κέρδη των μεγάλων εταιρειών του κόσμου συνεχίσουν να αυξάνονται το 2025, τότε η χρηματοδότηση του χρέους και η απορρόφηση του αδύναμου διεθνούς εμπορίου μπορούν να αντιμετωπιστούν για ένα ακόμη έτος.
Κάνω τακτικά μια εκτίμηση των παγκόσμιων κερδών με βάση τα κέρδη των εταιρειών στις ΗΠΑ, τη Γερμανία, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιαπωνία και την Κίνα. Η αύξηση των παγκόσμιων κερδών ως μέσος όρος επιβραδύνεται προς το μηδέν. Ωστόσο, κατά τα τρία πρώτα τρίμηνα του 2024, τα κέρδη των αμερικανικών εταιρειών εξακολουθούν να αυξάνονται κατά 1,5% σε σύγκριση με το 2023- η Κίνα και το Ηνωμένο Βασίλειο είχαν αύξηση 5-6%, ενώ τα γερμανικά κέρδη ήταν στάσιμα και τα ιαπωνικά μειώθηκαν.
Θα αυξηθούν τα κέρδη το 2025; Οι αισιόδοξοι όπως η BlackRock είναι σίγουροι. Βασίζουν τις προσδοκίες τους στη φαινομενική αύξηση της παραγωγικότητας της εργασίας στις ΗΠΑ το τελευταίο έτος, η οποία οφείλεται στα κέρδη από τη διάχυση της τεχνητής νοημοσύνης σε όλους τους τομείς. Το βλέπουν ως την έναρξη μιας “Roaring Twenties”, όπως συνέβη στις ΗΠΑ μετά το τέλος της επιδημίας της ισπανικής γρίπης τη δεκαετία του 1920.
Υπάρχουν λίγα πράγματα που πρέπει να πούμε για αυτή την προφανή έκρηξη της παραγωγικότητας. Πρώτον, περιορίζεται στις ΗΠΑ. Οι οικονομίες της Ευρώπης δεν βιώνουν μια τέτοια έκρηξη – το αντίθετο μάλιστα. Δεύτερον, η πρόσφατη άνοδος της αύξησης της παραγωγικότητας εξακολουθεί να τοποθετεί την τάση των ΗΠΑ σχεδόν στα ίδια επίπεδα με αυτά πριν από την πανδημία.
Επομένως, δεν υπάρχουν ακόμη επιβεβαιωμένες ενδείξεις για ένα “αλματώδες άλμα” στην αύξηση της παραγωγικότητας. Πράγματι, όπως έχω συζητήσει σε προηγούμενες αναρτήσεις , η διάχυση της αύξησης της παραγωγικότητας της τεχνητής νοημοσύνης μπορεί να αργήσει να εμφανιστεί (αν εμφανιστεί καθόλου). Είναι απίθανο ότι οι επενδύσεις στην ΤΝ θα κάνουν τη διαφορά το 2025 – και σίγουρα όχι εκτός των ΗΠΑ, ειδικά αν δεν υπάρξει διαρκής ανάκαμψη της κερδοφορίας του κεφαλαίου στις μεγάλες οικονομίες.
Η καλύτερη εκτίμησή μου για το μέσο ποσοστό κέρδους του κεφαλαίου στις οικονομίες της G7 δείχνει ότι υπάρχει ανάκαμψη από το βάθος της πανδημικής ύφεσης. Αλλά αυτό οφείλεται σχεδόν αποκλειστικά σε μια μεγάλη άνοδο της κερδοφορίας των ΗΠΑ, καθώς τα ποσοστά κέρδους των άλλων οικονομιών του G7 έχουν μείνει κυρίως στάσιμα. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της AMECO, το ποσοστό κέρδους των ΗΠΑ το 2025 θα είναι 10,7% υψηλότερο από ό,τι το 2019, αλλά 2-8% χαμηλότερο στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Γαλλία, τη Γερμανία και την Ιταλία, με τον Καναδά και την Ιαπωνία να έχουν άνοδο μόλις 1-2%.
Έτσι, αυτό που δείχνουν οι εκτιμήσεις μου για την κερδοφορία είναι ότι μια ύφεση το 2025 είναι απίθανη- αλλά από την άλλη πλευρά, είναι πολύ νωρίς για να υποστηρίξουμε οποιαδήποτε βιώσιμη αύξηση της κερδοφορίας σε όλη την G7, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει τις παραγωγικές επενδύσεις και την αύξηση της παραγωγικότητας σε νέα επίπεδα.
Πιθανότατα, το 2025, η ανάπτυξη στην Ευρώπη και την Ιαπωνία θα συνεχίσει να βρίσκεται κοντά στη στασιμότητα, καθώς και στον Καναδά και την Αυστραλία. Επίσης, η οικονομική ανάπτυξη και η εμπορική επέκταση σε κάθε χώρα των BRICS θα είναι βραδύτερη από ό,τι το 2024. Έτσι, αντί για την έναρξη μιας “βρυχώμενης δεκαετίας των ‘20” το 2025, το πιθανότερο είναι ότι θα έχουμε μία συνέχιση μιας “υποτονικής δεκαετίας των ‘20” για την παγκόσμια οικονομία.
About Author
