3.2.2026, Ντέιβιντ ΜακΜίλαν Καθηγητής Χρηματοοικονομικών, Πανεπιστήμιο του Stirling
DOI https://doi.org/10.64628/AB.dekg5jdk7
Στα τέλη Ιανουαρίου, η τιμή του χρυσού έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο όλων των εποχών περίπου στα 5.500 δολάρια ΗΠΑ (4.025 £). Στις 30 Ιανουαρίου σημειώθηκε μια από τις μεγαλύτερες ημερήσιες πτώσεις των τιμών, οι οποίες υποχώρησαν σχεδόν κατά 10% αφού έφτασαν σε υψηλό ρεκόρ μόλις την προηγούμενη μέρα.
Αυτή ήταν μια δραματική στροφή, από μια ανοδική αγορά χρυσού που αυξήθηκε κατά περισσότερο από 300% την τελευταία δεκαετία, πάνω από 150% τα τελευταία πέντε χρόνια και (ίσως πιο σχετικά) κατά 75% από την ανακοίνωση των δασμών του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ για την «ημέρα απελευθέρωσης». Για να το κατανοήσουμε, πρέπει να κατανοήσουμε μερικούς από τους παράγοντες που οδήγησαν στην άνοδο.
Οι λόγοι χωρίζονται σε γενικές γραμμές σε δύο κατηγορίες. Η πρώτη αφορά την αβεβαιότητα της αγοράς και τον χρυσό στον ρόλο του «ασφαλούς καταφυγίου». Ως χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο, ο χρυσός δεν προσφέρει εισόδημα, σε αντίθεση με τις μετοχές (που μπορεί να παρέχουν μερίσματα) ή τα ομόλογα (που προσφέρουν πληρωμές κουπονιών). Έτσι, κατά τη διάρκεια των καλών εποχών, ο χρυσός αποφεύγεται για τους πρώτους και σε περιόδους υψηλών επιτοκίων για τους δεύτερους.
Ωστόσο, σε περιόδους αυξημένου κινδύνου και αβεβαιότητας, η απτή φύση του χρυσού του δίνει αξία. Αυτό φάνηκε κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης (και της επακόλουθης κρίσης δημόσιου χρέους) και στην αρχή της περιόδου COVID. Εδώ τόσο οι τιμές των μετοχών όσο και τα επιτόκια ήταν χαμηλά (τα επιτόκια ιστορικά) και ο χρυσός έγινε το προτιμώμενο περιουσιακό στοιχείο επειδή πρόσφερε την ευκαιρία μεγαλύτερων αποδόσεων σε σχέση με τον κίνδυνο.
Αυτές οι περίοδοι κρίσης μπορεί συχνά να έχουν γεωπολιτικό χαρακτήρα, και αυτό συμβαίνει τώρα με τον πόλεμο στην Ουκρανία μετά τη ρωσική εισβολή, καθώς και τις συνεχιζόμενες εντάσεις στη Μέση Ανατολή.
Αλλά αυτή τη στιγμή, αυτό που παρέχει περαιτέρω ώθηση στην τιμή του χρυσού είναι η αβεβαιότητα που δημιουργείται από τους δασμούς του Τραμπ. Αυτό δεν αφορά μόνο το διεθνές εμπόριο και την ανάπτυξη, αλλά και τις επιπτώσεις του στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Το δολάριο ΗΠΑ χρησιμοποιείται ως νόμισμα οχήματος και μέσο πληρωμής για το διεθνές εμπόριο και το νόμισμα στο οποίο τιμολογούνται τα εμπορεύματα.
Η χρήση δασμών με αυτόν τον τρόπο υπονομεύει την εμπιστοσύνη στο δολάριο, ειδικά όταν απειλούνται δασμοί ως τιμωρία – όπως έκανε πρόσφατα ο Τραμπ εναντίον των ευρωπαϊκών χωρών επειδή αντιτάχθηκαν στην επιθυμία του να προσαρτήσει τη Γροιλανδία.
Και περαιτέρω ενισχυμένο από το αδύναμο δολάριο ΗΠΑ, το οποίο έχει υποχωρήσει κατά 10% τον τελευταίο χρόνο, υπήρξε σημαντική αγορά χρυσού, μεταξύ άλλων από τις κεντρικές τράπεζες ως μέρος των αποθεματικών τους.
Ως σημαντική παρένθεση, ενώ πολλά έχουν ειπωθεί για τις κεντρικές τράπεζες που αντικαθιστούν το δολάριο ΗΠΑ ως αποθεματικό νόμισμα, οι υπερπόντιες συμμετοχές σε κρατικά ομόλογα (κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ) βρίσκονται σε υψηλό ρεκόρ, αντικρούοντας αυτή την άποψη.
Το επίπεδο του χρέους που συσσωρεύουν οι χώρες δεν δείχνει σημάδια μείωσης. Για παράδειγμα, ο νόμος One Big Beautiful Bill Act του Τραμπ, ο οποίος περιγράφει φορολογικές περικοπές και αυξήσεις στις δαπάνες για την ασφάλεια των συνόρων και την άμυνα μεταξύ πολλών άλλων δημοσιονομικών μέτρων, αναμένεται να προσθέσει αρκετά τρισεκατομμύρια δολάρια στο χρέος των ΗΠΑ.
Ο δεύτερος λόγος για τη μακροπρόθεσμη αύξηση της τιμής του χρυσού είναι η μεγαλύτερη χρήση του στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών για κερδοσκοπικούς σκοπούς. Ο ρόλος του χρυσού ως «ασφαλούς καταφυγίου» συνεπάγεται αρνητική συσχέτιση μεταξύ μετοχών και χρυσού. Δηλαδή, όταν ο ένας ανεβαίνει, πέφτει ο άλλος – και το αντίστροφο.
Ωστόσο, με τον S&P500 (ο δείκτης που παρακολουθεί τις 500 κορυφαίες εταιρείες που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ) να φτάνει επίσης σε υψηλά ρεκόρ, οι μετοχές και ο χρυσός κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση. Αυτό δείχνει ότι οι επενδυτές αγοράζουν και τους δύο τύπους περιουσιακών στοιχείων.
Ένα σημαντικό στοιχείο στην ανάπτυξη του χρυσού ως επενδυτικού περιουσιακού στοιχείου (σε αντίθεση με ένα ασφαλές καταφύγιο) είναι η άνοδος των ETF χρυσού (διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια) που διευκολύνουν τους μη επαγγελματίες επενδυτές να αγοράσουν χρυσό.
Γιατί λοιπόν η πτώση;
Αντί για ένα μεμονωμένο γεγονός, υπήρξε μια συσσώρευση μικρών αλλαγών, σε συνδυασμό με τις συνήθεις διακυμάνσεις στο επενδυτικό κλίμα. Ο γεωπολιτικός κίνδυνος παραμένει υψηλός, τόσο στην Ουκρανία όσο και στη Μέση Ανατολή (ενώ η κατάσταση στο Ισραήλ και τη Γάζα είναι πιο ήρεμη, αυτό δεν συμβαίνει με το Ιράν). Υπάρχουν όμως κάποια θετικά σημάδια.
Η on-off χρήση των δασμών από τον Τραμπ ως μέσο πολιτικής διαπραγμάτευσης (αυτή τη φορά σχετικά με τη Γροιλανδία) συνέβαλε επίσης στην άνοδο και την πτώση της τιμής του χρυσού. Και ο διορισμός του Kevin Warsh ως νέου διοικητή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ αναμένεται να μειώσει τον οικονομικό κίνδυνο.
Ενώ ο Warsh υποστηρίζει γενικά την προτίμηση του Trump για χαμηλότερα επιτόκια τώρα (αν και οι επενδυτές εκφράζουν ανησυχίες ότι αυτό θα μπορούσε να τροφοδοτήσει τον πληθωρισμό), ο Warsh έχει επίσης την ίδια επιθυμία να μειώσει το μέγεθος του ισολογισμού της Fed. Επομένως, θα ήταν απίθανο να οδηγήσει σε μια ανεπιφύλακτη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
Υπάρχει όμως και η πλευρά των επενδυτών. Το κέρδος πραγματοποιείται μόνο όταν το περιουσιακό στοιχείο πωλείται. Μέρος αυτού που έχουμε δει είναι οι επενδυτές να πωλούν χρυσό σε μια υψηλή (αναμφισβήτητα υπερτιμημένη) αγορά για να αποκομίσουν κέρδος. Η πτώση των τιμών που σχετίζεται με αυτές τις συναλλαγές οδήγησε αναμφισβήτητα σε περαιτέρω πωλήσεις.
Αυτό περιελάμβανε συναλλαγές stop-loss (όταν τα περιουσιακά στοιχεία πωλούνται αυτόματα όταν πέφτουν κάτω από μια συγκεκριμένη τιμή) και πωλήσεις από hedge funds και άλλους θεσμικούς εμπόρους. Αυτοί οι επενδυτές πρέπει να χαλαρώσουν τις θέσεις τους για να αποτρέψουν μεγάλες απώλειες.
Μετά την τεράστια πτώση στις 30 Ιανουαρίου, οι τιμές του χρυσού αυξήθηκαν μερικές ημέρες αργότερα στη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο από το 2008.
Υπάρχουν πάντα διορθώσεις, και στην πραγματικότητα οι τρέχουσες κινήσεις είναι πιθανό να είναι υπερβολικές διορθώσεις. Αλλά είναι ασφαλές να υποθέσουμε ότι μετά από αυτό, η αγορά θα σταθεροποιηθεί και πιθανότατα θα συνεχίσει μια ανοδική τροχιά, αν και με βραδύτερο ρυθμό από ό,τι αμέσως πριν από την πτώση.
About Author
